招股书显示，报告期内（2022-2025年6月），惠康科技的营业收入从19.30亿元增长至32.04亿元，扣非净利润也从1.97亿元攀升至4.42亿元。然而，亮眼增速的背后，一系列经营与财务风险正在悄然累积，且彼此交织，可能对其商业模式构成潜在致命冲击。

报告期内，惠康科技境外销售收入占比虽从79.46%降至45.46%，但若考虑跨境电商客户（终端消费者在境外），产品最终销往境外的比例仍保持高位。其中，美国作为第一大出口市场，收入占比约60%。招股书明确警示："若中美贸易摩擦再度升级，可能导致客户要求降价或减少订单，进而对公司境外销售产生不利影响。"

尽管第三季度订单有所恢复，但国际贸易环境的不确定性始终是悬在头顶的"达摩克利斯之剑"。行业观察人士指出，过于依赖单一美国市场，使得惠康科技经营的脆弱性较高，抗风险能力不足。

随着业务规模扩大，惠康科技的应收账款余额从2022年末的2.15亿元攀升至2025年6月末的6.26亿元，占营业收入的比例从11.16%骤升至45.03%。招股书披露，主要客户Curtis、ROWAN、宁波灏米等部分应收账款存在逾期情形，"一定程度影响了公司现金流与经营业绩"。

报告期	应收账款余额(万元)	占营收比例
2022年末	21,530.90	11.16%
2023年末	48,971.98	19.64%
2024年末	48,963.11	15.28%
2025年6月末	62,554.63	45.03%

高企的应收账款不仅带来坏账风险，更直接侵蚀公司的流动性。报告期各期末，公司合并资产负债率虽从73.15%降至58.38%，但仍高于同行均值（约50%-51%）；流动比率（1.05-1.42倍）、速动比率（0.87-1.22倍）也持续低于行业平均水平。若未来宏观经济或客户经营状况恶化，应收账款回收困难将进一步加剧偿债压力，甚至引发流动性危机。

惠康科技的核心产品制冰机，收入占比已超80%。报告期内，该产品平均销售单价从435.22元/台降至365.76元/台，呈连续下降趋势。招股书测算，若制冰机单价下降5%，将导致主营业务收入减少4.04%，毛利率下降3.22个百分点。

价格变动幅度	对主营业务收入影响	对主营业务毛利率影响
-1%	-0.81%	-0.62个百分点
-3%	-2.42%	-1.90个百分点
-5%	-4.04%	-3.22个百分点
-10%	-8.08%	-6.72个百分点

单价下滑的背后，是国内外市场竞争的加剧。国内市场上，海尔、美的、小熊电器等知名家电企业已纷纷进入民用制冰机领域；海外市场则面临贸易摩擦带来的降价压力。公司虽通过优化工艺、材料替代等方式试图维持毛利率，但若无法持续技术创新、提升产品附加值，价格战可能进一步侵蚀盈利空间。

公司实际控制人陈越鹏通过惠康集团、长兴羽鹏间接控制公司38.23%的股份，本次发行后将被稀释至28.68%。招股书提示，若未来发生增发、收购或股权被执行等情形，公司存在控制权变更的风险。股权分散可能影响决策效率与战略稳定性，尤其在行业竞争激烈、需快速应对市场变化的背景下。

公司计划投入7.58亿元募集资金用于"前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目"，但截至招股书签署日，尚未取得该地块的土地使用权不动产权证书。若无法按预期取得土地使用权，项目建设进度将受较大影响，进而拖累产能扩张计划。