疫苗寡头的寡妇梦球终碎：一场"躺平赚钱"豪赌的末日审判
【导读】 曾经躺着数钱的疫苗代理之王，如今亏到连底裤都不剩。202亿存货堆成山，疫苗当垃圾扔，这哪是业绩预告？这是一纸"商业模式死亡通知书"！
说真的，看到智飞生物这份2025年业绩预告的时候，我第一反应是：这公司财务部的是不是手抖多敲了两个零？
106.98亿到137.26亿，这不是亏损，这是天文数字！同比暴跌630%—780%，创了上市以来的最惨纪录。去年还能赚20个亿，今年直接亏掉7年的利润总和，这哪是坐过山车？这是坐跳楼机——还是缆绳断了的那种。
看看这断崖式崩盘：
我说智飞生物，你们家财报是用比特币计价的吗？波动这么大？！
病根子在哪？两个字：代理。
98.05%，这是2023年代理产品收入占比。94.61%，这是2024年的。偌大的上市公司，几乎100%的收入就靠给默沙东卖HPV疫苗，自家产品几乎等于零。我寻思着，这哪是生物医药龙头企业？这分明是默沙东驻华总经销部啊！
更绝的是，2023年公司还跟默沙东签了980亿的巨额采购协议，约定2024-2026年分别采购326亿、260亿、179亿。这手笔，这气势，仿佛未来三年的钱已经提前进兜里了。
老百姓接种意愿暴跌，国产疫苗疯狂内卷，价格战从几百元打到30块钱一支！是的，你没看错，30块！比一杯星巴克还便宜！你智飞生物高价囤的进口疫苗还怎么卖？卖情怀吗？
202亿存货，堆在仓库里一天天逼近有效期。这哪是存货？这是定时炸弹！时间一到，全部变垃圾，账面价值直接清零。这次计提的减值，就是把这堆"疫苗山"当废品处理的真实写照。
之前还有分析师尬吹智飞生物有"护城河"——独家代理权。我笑死，这哪是护城河，这分明是自己给自己挖的墓坑！
是技术壁垒，是研发实力，是别人抄不走、抢不去的核心竞争力。
是一纸合同。合同到期默沙东可以不续签，市场行情变化合同可以成废纸。这种靠老外赏饭吃的模式，也配叫护城河？
国产二价HPV疫苗一出来，万泰生物直接定价到进口苗的40%，政府还集中采购免费给老百姓打。这时候你智飞卖四价、九价，动辄几千块，你当别人都是冤大头？
市场饱和了，适龄女性接种率从2%干到20%，该打的都打完了。国产替代了，价格屠夫杀进来了。政策变了，集采大锤分分钟教你做人。这三座大山一压，你那980亿的采购协议，不就是自杀协议吗？
说实话，我一点不同情智飞生物。为啥？
因为德不配位，必有灾殃。
一家生物医药公司，不想着投入研发做创新，不想着攻克技术难关，只想着抱大腿、赚快钱、当买办。把全部身家性命押在别人的产品上，躺在代理的温床上数钱，这本质上就是投机，不是经营。
现在市场一变，现金流断裂、存货爆雷、应收账款坏账，这不是偶然，这是必然！你自己放弃了研发，放弃了核心竞争力，就别怪市场淘汰你的时候连招呼都不打。
智飞生物这137亿亏的是钱，但买的却是一堂血淋淋的公开课。
它告诉所有中国药企：代理为王的时代，彻底结束了！
以前你可以靠信息差、渠道优势、政策红利，给外资药企当当买办，赚点轻松钱。但现在国产崛起、集采压价、市场透明，没有研发，就没有未来。
这137亿，是智飞生物为它的懒惰、短视、投机付出的代价。也是所有还在靠代理、靠仿制、靠渠道躺着赚钱的药企的一记当头棒喝。
要么创新，要么等死。市场已经给出了答案。
智飞生物的寡妇梦球，碎了。
下一个，会是谁？
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